导读 : ---节选自无忧树《讨论:海康威视、广联达、老板电器》谈一些体会:ROE只是一个定量数据,更深层次代表一种能力的持续性,转变为优秀的财务结果,两者有时间差。 最...
---节选自无忧树《讨论:海康威视、广联达、老板电器》
谈一些体会:ROE只是一个定量数据,更深层次代表一种能力的持续性,转变为优秀的财务结果,两者有时间差。
最关键还是要理解数据产生的根源,业务重大阶段的变化是比较核心的事,像此次老板电器,值得深思。理解基本面是一回事,理解市场的定价方式也非常重要。
同是增速换挡,苏泊尔与老板电器非常接近。很巧合,两者都是在收入70亿规模阶段出现收入增速换挡。苏泊尔在负增长阶段(2011-2012),刚好市场也很差,PE最低12.66。而老板宣布个位数增长后近期最低PE12.3附近,两者非常接近12-13倍的范围。成长的历史过程中上轨估值也差不多,都是PE35附近。
在收入增速换挡停滞后,苏泊尔目前接近150亿收入,5年复合率大约15%左右,最新估值水平28,近期峰值33倍,增速慢了,没有出现中位的下移,这还是在2018年市场大幅杀跌背景下实现的。这表明市场给予家电溢价的长期区域还算稳定,包括现在处于换挡期的老板电器。
老板增速换挡后,出现了双杀,其估值底线12-13倍处于非常高赔率中,这点非常清晰,同时也表明苏泊尔目前性价比差。
老板电器后期估值的上升,要么依赖市场情绪的快速提振,要么基本面重新出现优化,收入增长开始重新站稳,整个弹性就会出来,而这个判断还是要逐步考虑其能力与业务的进展,我对老板电器还是有期望和信心的。
估值评估表面上是数据,实质上是定性评估公司核心业务的拓展空间与能力的结合,特别是大拐点的变化。阶段性股价冲击受压于数据与市场的变化。
比较理想的公司数据是什么状态?用4R思考评估:大R行业中高R公司,高R公司大于主要对手的高R,而自身的R高于WACC,持续时间长。
简化就是:BR-HR-SR-LR, Big-Hight-Super-Long。
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